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「澳门永利赌场现况」吉利汽车:新旧周期切换,参照丰田TNGA,大有可为

2020-01-11 12:36:25 阅读量:4476
  

 

「澳门永利赌场现况」吉利汽车:新旧周期切换,参照丰田TNGA,大有可为

澳门永利赌场现况,国盛证券12月22日发布对吉利汽车的研报,摘要如下:

复盘新车周期,前两代车型对销量提振显著。公司主力车型历经三代,前两代车型分别在12年与16年发力,带来了估值和业绩的戴维斯双击。与之对应,2013-2014年期间的业绩低谷出现在一二代主力车型切换期,叠加品牌与研发的储备不足,致使新车出现断档,销量落后于行业。目前,公司第三代的车型切换已明显提速,领克、缤越、缤瑞、嘉际、星越、几何2019前三季度销量占比已达31%,同比+23pct。未来第三代车型放量,有望带来新一轮的估值切换,同时平台化车型的价格相对较高,随着销量占比提升,将优化公司收入结构,进一步提升asp。

市场与战略错配,“量于价先”及时调整,销量复苏验证。公司销量主要由9款明星车型贡献(帝豪、博越、远景x3、远景x6、帝豪gs、帝豪gl、远景,缤越、缤瑞),均价主要位于十万以下。19年以来,主力车型所在的10万元以下细分市场下滑严重(q1-q3同比-23%、-27%、-11%)。而公司2018款车型延续向上突破定价策略,两者错配致使销量进一步承压。19q3起,公司快速调整战略,远景x3、远景、远景x6、博越等主力车型入门价格下探5000-10000元不等,并持续加大折扣力度,目前10/11月整车销量连续转正(+0.93%/+1.11%),“量于价先”的战略取得成功,复苏信号明确。新周期一:动力换代g3.0,产能进入释放期。公司动力总成与沃尔沃同标准设计、研发、制造,第三代动力总成“智擎”采用模块化平台,其中1.5t、2.0t发动机基于沃尔沃drive-e平台,1.0t为吉利自主研发。性能方面,已能与福特ecoboost、宝马twinpower、通用ecotec、本田earthdreames等跨国车企一较高下。产能方面,3.0动力总成工厂从2019年开始陆续投产,随着规模化效应的提升,成本将逐步下降,支持未来发展。未来行业油耗标准不断提高,公司目前搭载三缸发动机的缤瑞、缤越、帝豪gl、星越,是自主品牌中最接近未来两年油耗要求的车型,发动机优势有望进一步放大。新周期二:新工厂投产,平台化车型倍增,规模优势逐步显现。公司今明两年大江东、杭州湾工厂将陆续投产,标志着平台布局将迎来收获期,平台化阶段研发周期缩短,有望增加爆款车型概率,规模化优势加剧显现。其中bma、cma将是未来发展的重要引擎。根据公司的关联交易公告,公司19/20/21年向母公司支付研发费上限0.52/4.08/4.79亿元,预计主要支付的平台使用费用。以支付上限估算,2020年-2021年的bma、cma平台化车型数量有望相比2019年倍增,规模优势逐步体现。参考tnga,投资、人力合减25%,单车制造降10%。丰田2012年宣布tnga计划,2015年首次在日本应用于普锐斯,国内目前已经上市8款tnga车型,其中广汽丰田2017年首次应用于凯美瑞,2018年投产tnga工厂,同年扩产tnga发动机43.2万台。一汽丰田2018年应用于奕泽,2019年3月tnga工厂投产,产能一期10万辆,二期22万辆(2020),并于2018/2019投资tnga1.5l/2.5l发动机产能各10.8万台。而丰田公司通过tnga平台带来的研发(缩短研发周期与原型车投入)与制造(提高全球零部件通用率)优势,在2014-2016财年累计降低单车成本近16万日元,占新车售价约5%,国内tnga首款新车(凯美瑞),配置全面提升的前提下,指导价仍降低5000元。盈利预测与投资建议:预计公司19-21年归母净利润分别为94.7/128.9/149.8亿元,对应pe分别为11.7/8.6/7.4倍。公司短期主力车型销量改善,中长期我们依然看好公司作为自主龙头受益行业复苏以及竞争力持续提升,维持“买入”评级。风险提示:宏观经济下行导致销售压力超预期风险;低端市场价格战致使公司盈利能力下滑风险;合资车企价格下探导致行业竞争压力加大风险。

来源: 同花顺金融研究中心

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